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宏观杠杆率边际改善，仍需警惕企业杠杆率被动提升过去十年，随着金融危机，全球进入杠杆率逐步收缩的进程，但是中国的杠杆率恰好处于快速扩张的过程，出现了比较明显的三个阶段，首先是2009-2012年，在4万亿投资的刺激下，企业部门杠杆率快速攀升。2013-2014年政府部门，尤其是地方政府部门的杠杆率迅速攀升，2015年-2017年居民部门的杠杆率迅速攀升。

拼多多的规则：假一罚十，发现一个疑似假货，历史订单累计罚款十倍，设计思想是假货必须重罚，所以拼多多真正假货（假品牌）是不多的。但是平台如何判断假货是个难题，拼多多目前也没真正解决好，所以出现了很多纠纷。山寨品牌（仿冒）确实有，而且能误导消费者；这是侵犯知识产权的问题，基本知识分子对此深恶痛绝，媒体为什么对拼多多的批评一致性，这才是根本原因。

四是通过改变期权开仓的不同计价方式（根据开盘后不同时间范围内的均价），分别进行历史回测得到不同的结果。从回测结果中可以看出，使用虚值1档的认沽期权来构建保护性认沽期权策略时的效果最好，各项指标都相比于其他档位更优。期权虚值程度越大，到期转变为实值的概率越低，从而降低了期权的保护作用。

04制度性漏洞待补可见，从2020年1月1日开始，中国保健品将会发生显著变化。届时保健品的包装警示，会像香烟盒上的“吸烟有害健康”一样明显。这对遏制虚假宣传会有帮助，但对于传销，还需要更有效的监管机制。权健等企业，都是拿到许可证的直销公司，为什么都走入了传销的阴影中？

这也是我们看到近期实体经济的违约事件、信用事件层出不穷的主要原因，基本都是因为这些债务的到期而不能正常地接续所产生的流动性的枯竭所引起的信用风险。因此，资金在回表的过程中，未来的非标不良率可能还会进一步抬升。我们注意到近期很多的违约事件、信用事件最初的爆发都是因为非标产品到期的接续而产生的信用负面影响进一步延伸到公开市场。因此，我们要进一步关注在严监管的背景下，在信用收缩的背景下实体经济再融资的压力和再融资的风险。

【广发策略】继续看多，科技好时光延续——周末五分钟全知道（7月第4期）来源：戴康的策略世界报告摘要●当前影响A股市场的主要矛盾有两点1）中国金融供给侧改革推进；2）6月以来美联储明确打开了宽松周期。金融供给侧改革从广谱利率下行和风险偏好修复两方面推动A股慢牛，美联储6月确立“预防式降息”周期将有助于打开中国货币政策腾挪空间。